【行情分析】與油價同盟關系破裂！加元近期連串“怪相”該怎么破？

加元走勢是否與油價脫鉤？

這是一個老生常談的問題。

去年下半年，美加走勢令這樣的討論達到沸點——

圖表：美元/加元、WTI原油期貨價格走勢圖

從美元/加元與西德州原油期貨價格的走勢對比來看，位于前者分母位置的加元應使兩大資產漲跌呈反比關系，但兩者數(shù)月來的走勢主打一個“齊漲共跌”。

加元通常會受益于較高的原油價格，一方面石油出口金額的提升可提振加拿大貿易和經常賬戶余額，而石油公司增加的商業(yè)投資對加拿大經濟也將產生積極影響。

這兩個邏輯本身并無問題，而且細心的投資人可能也會發(fā)現(xiàn)油價漲跌還是會在短時間內與加元形成同步，只是市場可能更加關注央行政策轉變的前景，或者說美聯(lián)儲的降息前景。

更有決定意義的驅動因素

自從9月份再度暫停加息后，美聯(lián)儲就不曾再度出手收緊政策，直到上月主席鮑威爾親承“開始討論降息問題”，市場對美聯(lián)儲明年降息的預期被徹底點燃。

雖然這一輪加息周期，加拿大央行和美聯(lián)儲基本步調一致，在同月的會議上打響緊縮第一槍，也幾乎同時在達到被市場廣泛認為的終端利率的水平(當前加拿大央行和美聯(lián)儲的基準利率分別為5.0%和5.5%)。

圖表：加拿大央行政策利率與聯(lián)邦基金利率

在貨幣政策幾乎同步的環(huán)境下，美元指數(shù)的整體走勢就自然成為了匯價中期內重要驅動因素，而且這一傾向預計仍有可能持續(xù)。

美元指數(shù)與美元/加元的走勢對比來看，過去兩個月的跌勢幾乎如出一轍。

圖表：美元/加元、美元指數(shù)價格走勢圖

看跌但不下跌

在加元過去兩個月的強勢背后，更多市場交易主力反倒不斷地看空加元，原因是加拿大國內經濟通脹居高不下，而經濟增長乏力的組合。

因此有市場觀點認為，相對于美國而言，加拿大更可能采取更激進的降息政策，因此很難預見加元近期收獲的強力支撐可以延續(xù)。

根據(jù)商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)，投機者對加元的空頭押注已升至近五年來的最高水平。

杠桿基金在截至12月19日當周對加元的押注增加至51,971份合同，創(chuàng)下自2019年1月以來的最高水平。

與此同時，加元投機性凈空頭一段時間以來始終在高位徘徊，只是在加元不斷大幅走強的背景下，這樣的押注數(shù)周來出現(xiàn)縮減：

漲勢背后的隱患

加元走勢雖強，但在新年到來之際，加拿大經濟仍將面對諸多隱患，從某種程度上可以解釋空方數(shù)量占據(jù)上風。

首先加拿大經濟在勉強避免連續(xù)兩個季度的技術性衰退后，預計將在2024年進一步收縮。失業(yè)率在11月攀升至接近6%；與之相對的，美國的失業(yè)率目前約為3.6%。

更多令人擔心的因素還包括：

• OPEC+的分化

安哥拉于去年12月退出石油輸出國組織(OPEC)，助長了該組織破裂的擔憂。而OPEC+的產量削減可以被美國頁巖油產量輕易填補。

另外，12月OPEC會議你來我往，最終同意在今年繼續(xù)削減產量，即便能夠均衡市場，但額外風險大都偏向下行，而且進一步削減的商討也將承受更大壓力。

隨著時間的推移，經濟復蘇催生的需求可能讓產油國更易于把握市場均衡，但只要頁巖油產量增加100萬桶/日，那么該組織可能將無奈被拖入市場份額的爭奪中。

總之，原油市場的乏力將令加元失去關鍵支撐。

• 房產市場

隨著央行大幅加息，加拿大樓市落入寒冬，以多倫多地區(qū)為例，去年的總成交量將會打破近20年最低記錄。

雖然加拿大政府5年期政府債收益率已從4.50%下降到3.20%；但也應留意到，1990年中期，當時加央行將利率從13%下調至5%時，但房價跌勢之后還是持續(xù)了兩年。

短期來看，考慮到買家按兵不動，而賣家繼續(xù)對高價抱有希望，即便央行在上半年降息50-75個基點，但如果大量供應沖擊春季市場，價格將面對更大壓力。

• 消費支出

在2、3季度幾乎持平后，加拿大10月零售銷售錄得階段最優(yōu)表現(xiàn)，但這種復蘇恐怕只是暫時的。

因為央行加息后，更多家庭以更高利率進行融資，就業(yè)市場的疲軟也將限制開支。

加拿大1%左右的實物消費年增長僅有美國的一半不到，美加都是以消費驅動的經濟體，貨幣價值的勝負很大程度上也將由消費者決定。

另外，11月加拿大服務業(yè)凈減少1.34萬個工作崗位，主要集中在批發(fā)和零售貿易、金融、保險、房地產、租賃等行業(yè)。這一跡象也表明加拿大創(chuàng)造就業(yè)的引擎繼續(xù)減速并失去動力。

這將使2024年早些時候加拿大的降息預期更加堅定，并會加劇整體經濟放緩的局面。

?

相關品種分析

• 美元/加元(USDCAD)

中期來看，匯價自2022年10月來落入1.3100-1.4000的寬幅區(qū)間并反復在上下限間來回震蕩。

短期來看，在美聯(lián)儲降息預期的驅使下，美加過去兩個月來構筑了陡峭的下行通道，同時逐漸逼近中期區(qū)間下限1.3090；失守則匯價下行門戶洞開。

美元/加元日線圖 來源：FXTM富拓MT4平臺

隨后2020年-2022年底部結構頸線位1.2965將成為空方目標，該位同時接近2019年低點，預計支撐尤為穩(wěn)固。

而在考驗下限支撐前，預計1.3177的近期低位預計也將有一定支撐。

反彈潛力方面，需觀測對去年4月低點1.3300關口，以及9月低點1.3385的爭奪情況。若連同短期跌勢上軌一并收復，則將顛覆近期頹勢。

?

• 加元/日元(CADJPY)

鑒于加元近期的強力表現(xiàn)，因此即便面對日本央行貨幣政策立場轉鷹，加元/日元尚未形成明確跌勢。

不過日線頂?shù)紫乱频膽B(tài)勢仍能彰顯日元強勢。結合上述加元面臨的諸多風險，兩大幣種的政策環(huán)境或將面臨強烈反差。

加元/日元日線圖 來源：FXTM富拓MT4平臺

下行風險來看，除了8月低位105.80有一定支撐外，匯價去年下半年四次測試104.50一線均有強力買盤承接；隨后2022年4月高點103.00亦為支撐參考。

反彈機會方面，上行在10-11月低位區(qū)107.60一帶即將同時遭遇近期跌勢上軌，突破后將依次上看去年6月高點109.50，以及111.16的紀錄水平。