股匯同時呈現(xiàn)東升西降現(xiàn)象

時光飛逝，還有半個月，2025年第一季度即將結(jié)束，這個季度的金融市場有一個明顯的變化，總結(jié)就是“東升西降”。在股票市場上，大中華區(qū)股市尤其是A股和港股錄得顯著漲幅，恒生指數(shù)在不到兩個月內(nèi)大漲17.6%，而以科技股為主的美股納斯達克指數(shù)跌幅接近10%。

這一現(xiàn)象也反映在匯市上，美元指數(shù)從2月觸及109.80高位后持續(xù)下跌，至3月已跌至103水平，反觀離岸人民幣漲了1.8%，日元更是大幅上漲6.2%，一度升至146水平。

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關(guān)稅政策不穩(wěn)，市場情緒受困

理論上，特朗普的關(guān)稅政策應(yīng)該會促使資金回流美國并推高美元，因為這可能導致美國通脹上升，進而減緩美聯(lián)儲的降息步伐，促使美元指數(shù)上漲。自去年11月至今年1月，美元指數(shù)一度大漲至110水平。然而，從2月開始，特朗普的關(guān)稅政策進行了多次調(diào)整，最初針對中國的貿(mào)易戰(zhàn)，逐漸擴大到美國的盟友，加拿大和墨西哥，甚至現(xiàn)在牽涉到全球范圍，最近連日本的大米也被列入關(guān)稅范圍。這種變動不居的政策加劇了市場的不確定性。

消息反復出現(xiàn)“暫緩”、“反制”、“再加徵”等，讓市場情緒受挫，從最初的利好預期轉(zhuǎn)為對經(jīng)濟衰退的擔憂。投資者開始擔心關(guān)稅戰(zhàn)會對美國經(jīng)濟造成不利影響，甚至可能推動經(jīng)濟衰退，從而引發(fā)資金流出美股和美元。

此外，隨著市場開始預期美國可能面臨更多的經(jīng)濟挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲降息的預期次數(shù)從年初預測的一次增加到三次，最新市場預期6月、9月、12月都將會降息，這預期將進一步壓低了美元。

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Deepseek改變市場對中國資產(chǎn)的看法

除了關(guān)稅政策的變動，Deepseek的出現(xiàn)也是今年市場的另一大亮點。Deepseek的成功讓市場重新思考AI技術(shù)的發(fā)展，顯示出即便無需巨額研發(fā)投資，中國的科技公司也有可能在全球AI競賽中突圍。這一變化激發(fā)了全球資金對中國科技和企業(yè)的興趣，尤其是與AI相關(guān)的企業(yè)。

盡管美國對中國的關(guān)稅政策可能會減少中國商品在美國市場的競爭力，理論上可能需要通過人民幣來提高中國制造商品的競爭力，但隨著Deepseek的崛起，市場對中國在科技領(lǐng)域的未來發(fā)展越發(fā)看好，進而推高了人民幣的匯率。第一季度，盡管全球貿(mào)易局勢仍不明朗，人民幣卻逆勢上漲。

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美元指數(shù)可能進一步下行

技術(shù)上，美元指數(shù)有可能在103.20-40區(qū)間反彈，這一區(qū)間也是去年11月初的重要支撐位。然而，如果反彈無力，美元指數(shù)可能會進一步下行，目標區(qū)間為101.90-102.20，甚至可能會觸及100的心理關(guān)口。

隨著美元持續(xù)下滑，美元/人民幣的匯率在形成雙頂后，高點逐漸下移，短期內(nèi)，人民幣可能會接近7.2的水平。

*圖片來源: 美元指數(shù)日線圖 (USDInd, D1)