【行情分析】日元再創(chuàng)1986年新低，日本央行還不改變嗎?

技術(shù)上打開了日元新低空間

昨天，美元/日元突破4月29日創(chuàng)下的高點(diǎn)160.17水平，一度漲至160.87水平，創(chuàng)了38年來新高，也即是日元?jiǎng)?chuàng)了自1986年以來新低。

從技術(shù)上，日線圖看，美元/日元昨天的突破是非常完整的陽(yáng)線，是以接近全天最高點(diǎn)收盤，突破力度強(qiáng)代表有進(jìn)一步上漲的可能，而完整突破前高點(diǎn)形成了一浪比一浪高形式，技術(shù)上有望挑戰(zhàn)163-164區(qū)間，也就打開了新低空間。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平臺(tái) (美元/日元 日線圖)

然而，到了160以上的風(fēng)險(xiǎn)水平，日本央行干預(yù)的機(jī)會(huì)就愈發(fā)加大，投資者需要謹(jǐn)慎注意。然而，干預(yù)或許未能逆轉(zhuǎn)日元跌勢(shì)，假如日本央行缺乏勇氣從根本性改變政策，日元的急貶或許是新的金融風(fēng)暴開端。

干預(yù)難以逆轉(zhuǎn)跌勢(shì)

一如預(yù)期，日本外匯事務(wù)官員神田真人表示當(dāng)局正在高度關(guān)注日元匯率，將在必要時(shí)采取措施，并指日元走勢(shì)正在「怏速」和「一面倒」特徵。

在這些口頭干預(yù)后，日元并未有改變方向，昨天最終更以接近全天最低位收盤，反映市場(chǎng)對(duì)口頭干預(yù)已不買帳，相信日本央行短期內(nèi)出手干預(yù)的機(jī)會(huì)極大。

然而，要注意的是，上一次日本央行4月底時(shí)在美元/日元在160附近便大手干預(yù)，一共動(dòng)用了創(chuàng)紀(jì)錄的9.8萬(wàn)億日元 (611億美元)出手干預(yù)，當(dāng)時(shí)美元/日元大約跌了4天，回到151水平。

但不到兩個(gè)月時(shí)間，美元/日元便再次從151水平慢慢漲至新高水平，也就是說，這樣的干預(yù)只能短期影響匯率，但貶值方向不能逆轉(zhuǎn)。

更重要的是，美元/日元匯率1個(gè)月隱含波動(dòng)率在6月一直維持9以下，大幅低于4-5月水平，反映剛過去一個(gè)月的日元跌勢(shì)市場(chǎng)有非常清晰的共識(shí)，正如日本央行官員所言「一面倒」的看空日元。

低于平均的波動(dòng)率將會(huì)增加日本央行出手干預(yù)的難度，也會(huì)導(dǎo)致干預(yù)所需動(dòng)用的資金加大，而干預(yù)可造成的匯價(jià)影響也會(huì)較小，或難以重現(xiàn)4月底時(shí)一下子跌回150水平。

因此，市場(chǎng)不少說法指日本央行可能需要等待這周美國(guó)大選辯論或周五公布PCE通脹率數(shù)據(jù)影響美元和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等大事件發(fā)生之時(shí)才有望干預(yù)，甚或需要等到7月的利率會(huì)議附近才進(jìn)行干預(yù)，也就是說，美元/日元或有機(jī)會(huì)跌向163-164區(qū)間后，日本央行才最佳時(shí)機(jī)出手干預(yù)。

日本央行利率政策不變或掀風(fēng)暴

美日利差一直以來才是日元貶值的根本性原因，然而，最令市場(chǎng)擔(dān)心的是，日本央行今個(gè)月已開腔表示7月將會(huì)考慮加息，理應(yīng)是提振日元的方法，但市場(chǎng)在加息前竟然持續(xù)看空日元，這個(gè)反應(yīng)反映美日利差的引誘似乎已呈現(xiàn)一種不可逆轉(zhuǎn)的走勢(shì)。

目前日本央行利率在0.1%，即使日本央行加息至0.5%、1%，美聯(lián)儲(chǔ)利率維持5.5%，或降至5%，4.75%，中間的利差仍然明顯，這樣的收窄能否改變市場(chǎng)持續(xù)套息賣空日元的做法，是未來日元走勢(shì)的關(guān)鍵所在。從中長(zhǎng)期角度看，美聯(lián)儲(chǔ)降息將至，但未來降息的步伐相對(duì)緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)中期利率2.5%或是2026年才達(dá)至，而2024-2026年間假如日本央行貨幣政策仍維持較寬松和在1%以下的低利率刺激經(jīng)濟(jì)，這個(gè)預(yù)期將使市場(chǎng)難以在這個(gè)時(shí)間出手買入日元，追捧日元。

如此說，日本央行似乎要大規(guī)模改變政策方向，才有望逆轉(zhuǎn)跌勢(shì)。

正如前述，干預(yù)的手段只能造成短期影響，也就是說不論這一次日本當(dāng)局打算在160、162還是163-64區(qū)間開始干預(yù)，即使美元/日元匯價(jià)回落，日元貶值方向難改。

更重要的是，每次干預(yù)可能都需要以破紀(jì)錄的資金去達(dá)成目標(biāo)，又要考慮波動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間表又預(yù)期押后等，日本央行如不果斷采取新的政策方向，日元再進(jìn)一步貶值至165、170之時(shí)，日本內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的承受能力將是一個(gè)重大風(fēng)暴起點(diǎn)，值得當(dāng)局注意。